谈股论金 | 破解囚徒困境

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8月3日，中国证券登记结算有限责任公司提出，自今年10月起，拟将股票类业务最低结算备付金缴纳比例由16%调降至13%。此举预计会向市场释放300多亿元资金，意在提振市场信心，推动大盘回升。当天，《经济日报》发文《促消费，资本市场大有可为》。文章指出，让居民通过股票基金赚到钱是扩大消费的必要之举。8月4日，《证券日报》头版发文《活跃资本市场要有“气冲斗牛”的勇气》，明确指出资本市场是财富效应最明显的市场。近期，社会各界似乎达成了共识：活跃资本市场是当下刺激消费最为关键的一环。但是，本周A股市场在“利好政策组合拳”加持的氛围之下，依然是一副自甘堕落、破罐破摔、哀莫大于心死的样子。

许多股民都觉得A股有一种非常奇怪的现象：当我接近回本时，反弹戛然而止；当我灰心出局时，黑马横空出世；当我自鸣得意时，突袭不期而至；当我身无分文时，好股遍地都是。为什么会这样呢？在股市投资需要智慧和策略，不仅要考虑自己的收益和风险，还要考虑市场上其他投资者的行为和预期。在投资中，我们常常会遇到一些看似矛盾的现象，比如为什么有时候市场上的价格会出现波动和崩盘？为什么有时候合作会比竞争更有利？为什么有时候追随潮流会比反其道而行之更有效？这些现象背后，其实都隐藏着一个经典的博弈论——囚徒困境。

囚徒困境是非零和博弈中具有代表性的例子，用两个嫌犯被警察审讯的情景来说明囚徒困境：警方逮捕了甲和乙两名嫌犯，但没有足够的证据指控他们有罪。警方分别和他们见面，并给他们两种选择：认罪或沉默。如果两人都沉默，则两人都被判半年；如果一人认罪，另一人沉默，认罪者即时获释，沉默者被判十年；如果两人都认罪，则两人都被判五年。两人不能互相沟通，也不知道对方的选择。囚徒困境的核心问题是：每个嫌犯该如何选择，才能使自己的刑期最短？根据博弈论的分析，这个博弈唯一可能的纳什均衡是两人都认罪，都被判五年，这样可以保证自己不会受到最重的惩罚。然而，这个结果并不是最优的——如果两人都沉默，那么他们只需要各自服刑半年，总体利益更高。但是，在没有信任和沟通的情况下，这个结果很难实现，因为每个人都有可能被对方出卖。这就是“困境”所在。

股市投资中也存在囚徒困境的现象，假设有A和B两个投资者，相互之间并不认识且无交流，参与了同一股票的交易，有一天突然出现了一个利空消息，此时这两名投资者若同时选择持有，则股票下跌3%，两人都亏损3%；若同时选择卖出，则股票下跌5%，两人都亏损5%；若其中一人选择卖出，另一人选择持有，则卖出一方亏损1%，持有一方亏损10%。这个例子中，对于两个投资者整体而言，最好的选择就是都选择持有，但这个最优解并不符合两个投资者各自的最大利益。

股市中还有一种叫“羊群效应”的现象，是指投资者会模仿其他投资者的行为，在上涨时跟风买入，在下跌时跟风卖出。这种行为看似合理，因为每个投资者都想抓住机会赚钱或避免损失，但如果所有人都买入，股价就会被推高到远远超过其真实价值；如果所有人都卖出，股价就会被压低到远远低于其真实价值。股市中的“羊群效应”其实也是一种囚徒困境，每个投资者都面临着跟随潮流或者反其道而行之的选择。在现实中，每个投资者都会担心自己反其道而行之时被市场淘汰，所以大家都会倾向于跟随潮流，从而导致市场的非理性波动。

股市中的囚徒困境看似无解，因为我们既无法了解全市场的想法，也无法提前预知事件的发生，更无法解决个人理性和集体理性之间的冲突，但实际上还是有一些方法来破解的。囚徒困境的一个重要原因是信息不对称和信任缺失，如果市场信息真正公开透明，投资者能够建立一种长期的信任和合作关系，并且能够抵制市场的诱惑和恐慌，那么大家就能够走出囚徒困境，实现更高的收益和更低的风险。囚徒困境的另一个重要原因是缺乏约束和激励，如果参与者之间可以沟通、协商、约定或者受到第三方的监督、惩罚或奖励，就可以促进合作行为的发生，从而实现共赢。囚徒困境还有一个重要原因是短视，如果参与者能够拓宽自己的视野，考虑到长期的投资收益，就可以避免冲动的买卖行为。

囚徒困境是一种反映人类理性与非理性的博弈问题，它给我们提供了一种分析和解决现实问题的方法和启示。我们应该接受投资中存在囚徒困境的固有事实，忍受权益类资产价格的波动；应该用囚徒困境来增进自己的认知，而不是用它来限制我们的选择和行动；应该用合作共赢来克服和解决囚徒困境，而不是用背叛来制造和加剧囚徒困境。只有这样，我们才能破解囚徒困境，实现个人和集体的最大利益。

山西经济日报全媒体记者  张荣